La FED indica que el programa implementado para llevar la política monetaria a terreno contractivo se basa en tres elementos respecto a las tasas de interés: la rapidez en el aumento, cuan alto será el punto máximo y por cuanto tiempo se mantendrá ahí. En un escenario restrictivo, los dos últimos puntos cobran mayor relevancia.
*Por Agatha Gutierrez
Emmanuel Agüero
Pablo González
La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal de los Estados Unidos concluyó con el comentario del presidente Jerome Powell referente a la necesidad de alcanzar una tasa de referencia que sea suficientemente contractiva que permita bajar paulatinamente la inflación al rango meta del 2%.
DECISIÓN DE POLÍTICA MONETARIA
La FOMC decidió aumentar la tasa de referencia de los fondos ferales al rango de 3.75%-4.00%, un aumento de 75 p.b., cumpliendo con las expectativas de los mercados. Entre los factores que dirigieron esta decisión se encuentran:
- A pesar de que la producción y el gasto se han moderado, el mercado laboral no muestra un debilitamiento.
- La inflación observada y la subyacente continúan altas y con evidencia de aumento generalizado en todas sus divisiones.
- Más que el aumento en los salarios, los desequilibrios entre la oferta y la demanda en el mercado laboral son los que afectan directamente la inflación.
- Los datos no dan las señales necesarias para pensar que la inflación empieza un camino rápido hacia la meta, por lo que la política monetaria debe seguir hasta encontrar una tasa de interés que sea lo suficientemente contractiva para enrumbar la inflación.
NUESTRO ANÁLISIS
Con el compromiso de mantener la meta de inflación en el 2%, la FED utilizará sus instrumentos para continuar con una política monetaria restrictiva, llevando las tasas de interés hasta donde se considere necesario para que esta postura sea evidente.
La FED indica que el programa implementado para llevar la política monetaria a terreno contractivo se basa en tres elementos respecto a las tasas de interés: la rapidez en el aumento, cuan alto será el punto máximo y por cuanto tiempo se mantendrá ahí. En un escenario restrictivo, los dos últimos puntos cobran mayor relevancia.
Respecto a lo primero, señalan que el aumento de 375 p.b. desde marzo es el apropiado y cada una de las decisiones de aumento fue tomada con base en la información disponible. Sobre lo segundo ya se comentó que el máximo será hasta que se encuentre una tasa que permita a la inflación volver paulatinamente a su meta. En cuanto a lo tercero, dependerá de la velocidad a la que cedan los indicadores que se monitorean, principalmente los del mercado laboral.
Ahora bien, con estos elementos como guía en la toma de decisiones monetarias, se interpreta que los aumentos en las tasas continuarán, y que las tasas de interés pueden terminar en un nivel mayor a la anunciado en setiembre (5%-5,5% versus 4,5% en setiembre).
También es importante señalar, que debido a que los efectos de la política se observan con rezago, es posible que las secuelas en la producción sean mayores a los esperados al momento de formular estos aumentos de tasas de interés. Ante esto la FED apunta a que tiene las herramientas para afrontar una crisis económica en caso de que se presente, por lo que evidencian que este escenario continúa en discusión en el seno de la FOMC, eso en contraparte con la idea de disminuir el ritmo de subida de los tipos de interés y que más bien permitan a la inflación asentarse en los distintos sectores.
El tema de las expectativas continúa siendo esencial para que la inflación ceda en los próximos meses, ante esto, lo importante es que los mensajes que salen de la FED sean certeros y más consensuados entre los miembros del comité.
Lo que finalmente puede concluirse es que todavía es muy pronto para apuntar a una desaceleración en el ritmo de crecimiento de las tasas de interés en gran parte porque los indicadores principales (PCE, CPI, indicadores de mercado laboral) no muestran las suficientes señales de mejora. Aún si la política no se calibrara bien y tuviera algún efecto recesivo el próximo año, la FED cree tener las herramientas para suavizar su postura monetaria y apoyar la producción en caso de ser necesario.
REACCIÓN DEL MERCADO
El mercado tenía descontado el incremento de 75 p.b. en la tasa de referencia para los fondos federales, sin embargo, el tono agresivo de la conferencia de Jerome Powell en cuanto a política monetaria terminó con la especulación de un posible cambio en la dirección de una política restrictiva para la próxima reunión de diciembre.
Los índices estadounidenses iniciaron al alza luego de la publicación de la última decisión de la Fed sobre la tasa de interés, luego cayeron durante la conferencia de prensa y continuaron a la baja hasta el cierre de la jornada:
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S&P
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Dow Jones
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Nasdaq
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-2.5%
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-1.5%
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-3.4%
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El rendimiento del tesoro a 2 años subió, finalizando en 4.56%, por su parte el tesoro a 10 años lo incrementó hasta 4.05%. En general, Los bonos latinoamericanos cerraron el día con caídas en precio, sin embargo, los bonos costarricenses terminaron el día sin cambios luego de la apreciación que tuvieron previo a la conferencia.
ESTRATEGIA
En términos de estrategia, las señales de Jerome Powell marcan que las tasas de interés pueden terminar en un nivel más alto que el esperado. Esto implica que la renta fija tendrá nuevas correcciones ante ajustes en los Tesoros de EEUU, mientras encuentran su nuevo nivel de equilibrio alrededor del 5%. Además, continuamos reforzando la preferencia de las acciones de valor sobre las de crecimiento en EEUU debido a su menor sensibilidad al ciclo económico.
Todo esto en conjunto refuerza la necesidad de sobre ponderar en las carteras la liquidez y activos más conservadores con el fin de minimizar la volatilidad de los mercados financieros internacionales.
* Agatha Gutierrez, Gestora de Negociación
Emmanuel Agüero, Gestor de Inversiones
Pablo González, Analista económico
Grupo Financiero Mercado de Valores
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